Wie das „Wall Street Journal“ kürzlich berichtete, verlagert sich die Finanzierungswelle für KI-Chips vom öffentlichen Anleihemarkt in den Private-Credit-Bereich. In jüngster Zeit treiben US-Technologiekonzerne wie Broadcom und Oracle großangelegte Finanzierungen voran, um KI-Chips zu beschaffen. Oracle und Broadcom verhandeln für das OpenAI-Projekt für maßgeschneiderte KI-Chips über ein Finanzierungsvolumen von mehr als 50 Milliarden US-Dollar. Broadcom hat bereits frühzeitige Gespräche mit Private-Credit-Instituten wie Apollo Global Management und Blackstone Group geführt. Diese Mittel sollen für das gemeinsam von Broadcom und OpenAI entwickelte Custom-Chip-Projekt verwendet werden.
Analysten weisen darauf hin, dass die Kosten für den KI-Aufbau mittlerweile die Grenzen überschreiten, die diese Unternehmen mit Eigenkapital und regulären Anleiheemissionen stemmen können. Marktbeobachter sind der Ansicht, dass die Finanzierung des KI-Aufbaus früher hauptsächlich auf Gewinne und öffentliche Anleihen setzte, während nun Private-Credit-Institute zur zentralen Kapitalquelle im KI-Wettlauf werden. Der Markt sorgt sich, dass Kreditgeber die Verluste direkt tragen müssten, sollte das Umsatzwachstum der KI-bezogenen Chipbranche hinter den Erwartungen zurückbleiben.
Private-Credit-Institute werden zur Hauptfinanzierungsquelle der KI-Chip-Branche
Gleichzeitig verhandelt Oracle mit Apollo und Goldman Sachs über eine spezielle Finanzierungsvereinbarung, die den Chipkauf für ein 1-Gigawatt-Rechenzentrum zum Ziel hat. Insidern zufolge strebt Oracle einen Abschluss noch in diesem Jahr an; derzeit laufen noch Gespräche mit mehreren potenziellen Finanzierungspartnern.
Wie die „Financial Times“ berichtet, rückt auch die Finanzierung von SpaceX in den Fokus. Insidern zufolge verhandelt SpaceX mit einem von Apollo angeführten Kreditkonsortium über rund 40 Milliarden US-Dollar zur Beschaffung von Nvidia-Chips – davon etwa 10 Milliarden US-Dollar als Bankkredit und 30 Milliarden US-Dollar als Investment-Grade-Anleihen. Der Anleihefonds Pimco beteiligt sich an den Gesprächen der Kreditgeber. Der Abschluss wird für 2027 erwartet, nicht mehr in diesem Jahr. Apollo und Pimco lehnten eine Stellungnahme ab; SpaceX und Nvidia reagierten nicht umgehend auf Medienanfragen.
Der Kern der Marktsorge liegt darin: Sollte das Umsatzwachstum der KI-bezogenen Chipbranche hinter den Erwartungen zurückbleiben, müssten die Kreditgeber die Verluste direkt tragen. Die Kosten des KI-Aufbaus übersteigen mittlerweile das, was diese Unternehmen über Eigenmittel und reguläre Anleiheemissionen stemmen können; Private-Credit-Institute rücken damit zur zentralen Kapitalquelle im KI-Wettlauf auf. Das bedeutet, dass das Risiko von den Bilanzen der Technologiekonzerne in die Kreditportfolios der Private-Credit-Institute verlagert wird.